锰硅：盘面高位下挫，流动性快速退潮

　　来源：一德菁英汇

　　一德期货黑色金属分析师

　　今日（2月12日）锰硅2505主力合约，收6448元/吨，跌5.43%，持仓量环比下降81580手。

　　本周初始，锰硅期货盘面一改上周趋势性拉高走势，出现高位持续大幅下挫态势。流动性方面观测，盘面2505主力合约持仓量从62.2万手高位连续下滑至47.9万手。流动性快速退潮，场内资金现集中离场迹象。锰硅现货市场方面，在期货盘面大幅下挫的弱势走势下，厂家报盘明显松动下调，市场前期看涨情绪大幅回落。鉴于厂家前期基差点价积极出货的操作下，库存低位导致部分厂家暂观望为主。同时，在期货盘面大幅下挫后，期现商迎来基差点价出货时机。期现商基差贸易点价出货较厂家报盘优势较突出。锰矿方面，在锰硅期货盘面集中减仓大幅下挫的背景下，港口锰矿现货报盘出现高位回落。本周高位报盘，天津港加蓬块主流矿商报盘由60元/吨度高位，调整至52元/吨度附近。贸易商整体心态不稳，市场报盘较混乱，部分暂观望。在市场悲观情绪的影响下，市场成交较冷清。下游看跌心态导致采购较谨慎。

　　本周市场大幅波动，主要有以下几方面影响：

　　上周五（2月7日），康密劳公布2025年3月对华加蓬块报报价4.75美元/吨度，环比上涨0.45美元/吨度。按照最新汇率水平，核算出的国内港口人民币成本为加蓬块40.3元/吨度左右，但同期天津港加蓬块报盘已达55元/吨度以上，即期利润空间较大。

　　同时港口锰矿库存受假期出库影响，港口库存环比出现增长。截至2月7日，锰矿港口总库存量443.07万吨，环比增加43.67万吨。其中：天津港库存371.95万吨，环比增加31.26万吨；钦州港库存70.81万吨，环比增加12.31万吨。

　　在前期盘面持续拉涨过程中，北方锰硅生产成本高位主要集中在6600-6800元/吨附近。期货盘面2505合约7400附近高位相对于港口锰矿即期成本持续处于升水结构，行业利润持续向好发展导致厂家订单充足，工厂开工率维持高位运行。市场期货盘面卖交割利润较丰厚导致节后盘面7000以上价格，厂家基差点价出货再度活跃。市场对于逐步增长的远期供给释放存有顾虑。

　　以史为鉴，参考2024年锰矿拉涨后，非主流锰矿进口量增加以及厂家调整锰矿配比的影响。中长期，锰矿拉涨持续性存在风险。同时在面对目前厂家的大量出货以及远期产量进行销售操作的情况下，交割库库存正稳步增长。锰硅高库存压力将导致后期价格承压，存在远期供需结构性失衡风险。从本轮行情1月9日启动以来，截至2月11日，交割库仓单总量已达84154张，相比本轮行情1月9日启动以来，增长4399张，达21995吨。

　　总体而言，近期期货盘面再度出现大幅波动，SM2505主力合约一度出现集中放量跌停走势，持仓量大幅下降迹象。近一段时期，在市场消息面众多，确定性难以分辨的情况下，期货盘面走势受情绪化影响较多，多空分歧明显加剧导致价格大幅波动。关注近期北方主流钢招定价情况，河钢集团公布2月锰硅采量11500吨。同时，加强资金风控管理，应对市场近期高波动带来的不确定风险。

　　本报告数据来源：郑商所、我的钢铁、铁合金在线、市场公开资料