产品频频“破净”未改发行回暖趋势 推进银行理财市场规范转型(产品／设计师／独立开发者的资源库)

银行理财市场近期一直是市场各方关注的焦点。11月下旬以来，由于债市波动引发银行理财产品净值调整，逾千只产品一度“破净”。而普益标准最新监测数据显示，11月份银行理财产品发行市场环比回暖。经历了大范围的“破净”，投资者购买产品的热情依然不减。

专家认为，银行理财市场经过转型发展日益规范，正成为吸引投资者的主要因素。同时，理财机构积极完善营销渠道建设，形成“代销+直销”双模式，加速推出符合市场需求及客户期待的一些创新理财产品，推动产品差异化布局，成功吸引了不少投资者。

政策红利逐渐显现

经过近年来对理财市场监管政策的持续完善，理财公司获得较为稳健的发展，产品规模稳定增长，净值化转型基本完成。近日，中国银行业协会发布的《中国银行业理财业务发展报告暨理财公司年鉴(2022)》(以下简称《报告》)提到，除进一步落实《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的要求外，监管部门针对理财行业发展的新局面，陆续出台《理财公司理财产品销售管理暂行办法》《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》《理财公司理财产品流动性风险管理办法》等办法细则，监管政策不断完善，指引愈加清晰，推动理财业务规范可持续发展。

作为推动理财业务快速转型的关键着力点，理财公司在2021年发展迅速。银行业协会统计数据显示，截至2021年末，已有29家理财公司获批筹建，其中22家开业，理财公司整体存续余额为17.19万亿元，同比增长157.72%，市场占比达到59.28%。同时，理财产品规模稳定增长，产品丰富程度进一步提高，产品与居民需求契合程度持续提升。

《报告》显示，截至2021年底，全国共有301家银行、21家理财公司有存续的非保本理财产品，存续余额29万亿元，同比增长12.14%。从新发产品情况来看，开放式产品募集资金占比进一步上升，封闭式理财产品的平均期限持续增长。从资金运用情况来看，债券的配置比例略有下降，但仍是理财产品最重要的配置方向，在非保本理财资金投资各类资产中占比最高，达到54.5%。从净值化转型成果来看，净值型产品的存续规模及占比实现了快速增长，2021年末净值型理财产品存续规模26.96万亿元，占比92.97%。

到了2022年，理财公司持续稳健发展。Wind资讯数据统计显示，截至2022年第三季度末，银行理财新发产品7103只，新发产品净值化率达93.76%。三季度成立规模达4493.63亿元，规模净值化率达99.87%。固定收益类产品仍为发行市场主流，发行数量占全市场的94.49%。另外，从收益来看，截至9月30日，近一年平均收益率最高的为固定收益率产品，其中纯债固收类收益率最高，平均收益率达3.86%。

营销渠道模式升级

当前，理财市场向理财公司集中的态势已经显现，基本形成了“理财公司为主、商业银行为辅”的发展格局。尤其在销售端，一些理财机构积极开拓外部代销渠道，让尚未成熟的理财公司延伸服务触角，吸引更多母行以外的客户群，提高销售效率，拓展理财产品规模。

进入2022年，理财市场虽出现波动，但转型效果逐渐显现，各机构销售服务模式不断优化、产品体系日益完善。即便遭遇了几次较大幅度的净值波动，投资者还是在赎回老产品的同时，又购买了不少新产品。最新数据显示，2022年11月份，全市场共新发了2267只理财产品，环比增加552只；其中734只为银行理财子公司产品，占比32.38%。全市场共有6108只理财产品在售，环比增加547只。新发行产品和在售产品均环比增加。

理财机构有不少已形成“代销+直销”双模式运行。光大银行副行长齐晔此前在介绍光大理财的经营情况时提到，截至2022年6月末，光大理财的产品规模接近1.2万亿元，比年初新增了近1200亿元，增幅达到11%。对于规模的提升，她分析认为，一方面是得益于持续丰富的产品矩阵，在新发新能源、共同富裕、养老、普惠、拥军等一系列的主题产品上发力；另一方面是积极拓展了代销渠道的朋友圈，与21家商业银行签署了理财产品的合作协议，持续推进理财的直销和电子渠道的建设。

借助代销机构的销售渠道扩大投资者群体、提升理财产品影响力已成为行业机构的普遍做法。同时，在产品创新方面，随着《关于开展养老理财产品试点的通知》《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则》等政策文件的推出，理财机构加速推出符合市场需求及客户期待的创新理财产品，推动产品的差异化，也进一步丰富了销售的“货架”。

面临“破净”如何应对

11月份的债券市场调整导致大多数银行理财产品“破净”之后情况有所缓和。然而，近日债市再次出现波动，Wind资讯统计显示，截至12月10日，全市场存续理财产品中，累计单位净值小于1的“破净”产品超过2300只。

一般来说，债市大幅波动的周期不会太长，债券是银行理财产品最佳投资品种之一。对于11月份以来银行理财产品持续出现“破净”的情况，普益标准研究员孙圣钦认为，造成银行理财产品持续出现“破净”的主要原因有三：一是政策预期变化，二是流动性收敛，三是短期交易踩踏现象。

业内人士认为，当前理财产品配置债券过程中可能出现了“产品破净—投资者赎回理财—理财抛售债券—债券价格下降—理财净值加速下跌—投资者加速赎回—理财加速抛售—债券加速下行”的交易踩踏现象，加深了理财产品的“破净”程度。

相对于股市来说，债市的稳定性要高很多；相对于存款来说，债券的利率要更高。融360数字科技研究院研究报告认为，债券仍然是银行理财产品的最佳投资品种之一。另外，债市除了可以满足大部分金融机构资产负债投资管理模式之外，还可以起到平滑组合波动、降低回撤风险等资产配置方面的作用。债券产品是比较少有的规模对收益影响较小，同时在价格波动的状态下有票息覆盖的稳健产品，也比较适合购买银行理财的保守型投资者。

机构和个人投资者如何应对底层产品可能出现的“黑天鹅”事件？普益标准研究员叶发荣认为，一是做好产品风险控制，跟踪产品底层资产表现，及时调整投资组合，降低风险资产持仓，控制回撤幅度；二是适当拉长产品投资周期，引导投资者长期持有，通过拉长投资期限平滑收益；三是加强投研能力建设，抓住市场震荡中的机会。

在投资方面，理财机构目前仍处于起步阶段。业内专家建议，当前，国际国内复杂的经济形势，使全球化资产配置成为趋势，通过海外多元化的资产配置，达到地域性的多元化和资产类别的多元化，能帮助投资者在经济下行周期保证投资收益及资产保值增值。中国银行业协会秘书长刘峰建议，机构要强化多元和全球资产配置能力，力争实现在一个完整经济波动周期中取得收益最大化的目标。

红塔证券首席经济学家李奇霖表示，应加强投资者教育，理财产品在销售过程中应严禁明示或暗示预期收益率，强化风险提示和客户经理培训，杜绝“唯规模论”的发展倾向，鼓励机构差异化竞争，通过有特色的产品设计和扎实的业绩吸引客户，加快推进理财公司相关配套体制机制改革。